产能全面超越古越龙山
据了解，若此次资产置换最终成功完成，第一食品的黄酒业务将一举超过多年来的行业老大古越龙山（600059），成为销量、经济效益均领先的市场新龙头。
据公司高管介绍，置入华光酿酒的3万多吨产能后，加上原有的金枫酿酒的8万吨产能，第一食品总产能将接近12万吨，这样就超过了古越龙山（合并了“女儿红”基础上）的10万吨产能。
第一食品表示，决定公司的未来业绩最重要、最基本的经营策略是选择合理的市场定位。据悉，公司的策略是集中在中高端经营与扩张———借助高产品附加值来实现吨酒售价、利润，其次才是扩大销量。公司表示，将对现有的“石库门”加大力度推进中高档化，重点是实施15－20年酒龄的高端产品推广，并将其在上海本地高端市场50％的份额再进一步提高；对新纳入的和酒、金色年华系列，虽然已有相对中高端定位，但市场太过集中在上海本地（占比高达70％，大部分在商超渠道），因此，将来重点是扩展外地市场，争取更大领域、更加充分的品牌认同。
光明集团成为坚实后盾
国泰君安研究员胡春霞、洪婷认为，重组后公司的实际控股集团是光明集团，集团计划通过整合形成乳业、黄酒、糖业、分销代理、终端零售和健康休闲食品六大主业，本次资产重组是光明集团理顺集团内部业务结构突出黄酒主业的重要一环。集团称将向重组后的第一食品投入更多的资源支持黄酒业务的发展，力争将公司打造成全国黄酒行业龙头。预计公司下半年将花较大的精力于公司内部的整合和产品线的梳理，整合效应主要在2009年显现，加之今年宏观经济较为低迷以及近期粮食价格的上涨预期，调低公司2008、2009年的每股收益到0.59元、0.73元。参考食品饮料行业重点关注的同类公司2008 年的PE，调低公司目标价到18.88元，维持“谨慎增持”的评级。
近日，光大证券研究员彭丹雪到上海调研第一食品，拜访了第一食品董秘张黎云、大股东糖业公司的董事长葛俊杰。在调研之后，彭丹雪认为，光明集团在渠道方面的优势以及未来在渠道方面的发展能够给黄酒的销售提供坚实的基础，这是其他黄酒公司所不能比拟的。未来黄酒行业的竞争会向着更具体、更细致的文化营销、分销通路、品牌定位等方向发展，而集团的支持将是上市公司的坚实后盾。彭丹雪看好第一食品对和酒的整合，两者在销售和成本等方面能够实现1+1>2的资源优化。目前两者的融合将逐步展开，今年下半年会加大对广告和通路等方面的投入与合作，进一步的品牌和产品线梳理将会继续。而在战略方面的调整将会在两者真正融合之后展开。预计公司2008-2010年每股收益分别为0.61元、0.81元和0.89元，维持“增持”投资评级，12个月目标价为20元。
上海证券研究员郭昌盛认为，今年国内黄酒市场实现了12.5％的增长，似较上年明显加速，不仅如此，行业平均毛利率也在逆势上升。行将通过资产置换成为市场新龙头的第一食品将更受益于此。计划置入的华光酿酒按上年净利润测算的收购市盈率静态值仅为7.95倍；若按预测的今年业绩测算，则收购市盈率低至6.08倍。该资产连同已有的金枫酿酒、上上糖业将带来乐观的业绩前景。未来六个月内，维持“跑赢大市”，合理价格为20.50元。
华泰证券研究员张芸认为，最近5年是黄酒产业新的发展时期，上海黄酒为古老的酒种注入了青春活力，改写了中国黄酒的发展历史。此次资产置换，为第一食品做中国黄酒的龙头老大赢得了时间和机遇。1-5月份石库门略有增长，和酒旗下的金色年华销售同比增长100%。在完成资产置换后，公司2008年可实现每股收益0.59元，按2008年PE计算公司在食品饮料行业中估值偏低。维持“推荐”评级。
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